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医药生物行业周报:血透——机遇挑战并存,政策及医保束缚仍待打破

发布时间:2014-06-23    研究机构:申万宏源

申万医药小组一周观点与思考

血透治疗缺口持续扩大(13年底预计246万人),2020年市场或将扩容4倍:我们预计截止到13年底,全国接受透析(包括腹透)患者约有33.6万人,而同时,有246万ESRD 患者仍然处于依靠药物治疗或者等待治疗的孤立无援状态。(一般ESRD 处于未透析的治疗情况下存活年限仅为2-3年)。预计到2020年,这一状态仍然难以得到很好地解决,预计仍将有371万ESRD 患者难以获得有效治疗,即使接受治疗人数或将提升4倍至132.6万人。

行业格局——外资霸占,国产“黄巾起义”在即:从总体的器械占比来看,费森尤斯、Nipro、Gamtro 基本占到了半壁江山,国产威高也仅仅占到市场的4%左右,剩下的27%其他品牌中,约有40%也是其他国外品牌,可见国产化率情况不容乐观。相对于透析器、管路以及粉液来看,透析器仍然处于全进口水平。虽然国产化提出,反倾销调查逐步开展,我们认为短期在技术以及品牌的劣势下,国产对外资的威胁仍然相对有限。

医保经费,政策准入仍然是制约血透行业的重要因素:由于目前整体血透行业的市场缺口推算,城镇医保以及新农合短期难以做到全部放开承担,同时,国家对于血透中心目前的审批也是逐步放慢节奏,我们预计行业25-30%的增长相对合理,爆发增长短期难以预见。

投资策略:精选个股,板块配置注重安全性。年初以来,主题性机会经历尽情演绎又较大幅回调,综合考虑板块估值与业绩成长性,我们认为板块6月市场表现仍将以个股机会为主。六月重点推荐:恒瑞医药(阿帕替尼现场检查)、天士力(股价超跌,估值便宜)、云南白药(业绩稳定性强,估值便宜)、康美药业(市值低估)、国药股份(业绩有望超预期)、华邦颖泰(业绩增速逐季上行)、通化东宝(股权激励方案落地)、华东医药(股改问题有望解决)、人福药业(大股东背书)。本周新纳入海正药业(生物仿制药安百诺有望获批,加速向制剂转型)。

板块表现回顾:本周市场总体下跌,医药板块下跌2.6%,表现排名第17,跑输大盘0.3个百分点;2014年年初至今医药板块下跌2.7%,表现排名第13,跑赢大盘0.6个百分点。目前医药板块2014年预测市盈率26.35倍,医药板块重点公司2014年预测市盈率20.96倍;扣除金融服务后,分别相对市场溢价91%、105%,均高于历史均值。本周北大医药、东阿阿胶、天士力、博腾股份涨幅居前。

申万医药小组一周报告回顾:《北大医药(000788)深度报告——北大方正集团的医药疗资产证券化平台,医疗服务巨舰正式起航》,联系人:罗佳荣,杜舟;《一心堂(002727)——具备强大经营能力的区域医药零售龙头》,联系人:罗佳荣;《天士力(600535)——“天士力版管理合伙人计划”有望推动业绩价值再上新台阶》,2014-06-18,联系人:陈益凌;《北大医药(000788)——集团医疗服务战略布局清晰,业务稳步推进》,2014-06-19,联系人:杜舟。

申万医药一周重要活动:6月26-28日上海CPHI 会议期间,我们将邀请部分上市公司与投资者进行交流(联系人:罗佳荣)。

下周重要股东大会:6月23日(周一):九安医疗;6月24日(周二):双鹭药业;6月25日(周三):华润万东(年度)、太龙药业、华润双鹤;6月26日(周四):辅仁药业(年度)、神奇制药(年度)、第一医药(年度)、沃华医药(002107)(年度)、白云山(年度)、北陆药业、九州通、京新药业;6月27日(周五):新华医疗(年度)、哈药股份(年度)、*ST 生化(年度)、金陵药业、泰格医药。

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