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沃华医药(002107):稳扎稳打,高成长

发布时间:2007-11-16    研究机构:安信证券

  心可舒片2008年“价量齐升”:心可舒片是公司的主导产品,从历史上看,心可舒片的销售收入和毛利占到公司整体销售收入和毛利90%以上,可以说心可舒片的销量和价格变化对公司的业绩影响非常大。2007年,由于募集资金项目没有投产,心可舒片遇到产能瓶颈,另外由于国内各省市物价、招标政策和招标周期不同,心可舒片提价效应没有完全显现。而2008年,这些制约因素将被彻底解决,我们预计心可舒片销售收入同比将出现20%以上的增长。

  新产品,未来几年业绩增长的助推器:“脑血疏”口服新药将在年底前后上市,该产品是国内唯一一个用于急性出血性中风的中成药,其毛利率水平非常高,与心可舒片相当,这个新药的上市将对公司2008年业绩起到非常大的助推作用;在2008年以后,心可舒滴丸和治疗心律失常的新药“心疾宁”胶囊,将陆续投放市场,使公司产品的品种和层次更加多元化,也减小了公司产品单一风险。

  加大营销和研发投入,志在长远:公司今年以来,非常重视在营销和研发方面投入,一方面引进了非常优秀的人才,作为带头人;另一方面,加大学术营销、第三终端市场开发和与外部研发机构合作的力度,这些举措都是为长远做打算。

  股权激励短期股价的催化剂:公司大股东非常重视对管理层进行激励,并有计划在近期制定股权激励计划,激励的对象为:公司主要管理层,生产、研发、销售骨干以及新加入人才。股权激励方案实施后,不仅仅对公司核心人员起到激励作用、增加归属感,同时也能够吸引更多的优秀人才,积极影响非常明显。

  风险因素:中药材涨价风险,今年以来中药材价格上涨幅度非常大,导致公司产品毛利率出现不同程度的下降,未来中药材价格仍有上涨可能;流动性风险,公司股本较小,资金承接力较差。

  大池塘里的小鱼:目前来说,公司无论在品牌和销售规模上都称不上一个具有影响力的中药企业,但公司战略明确,经营思路清晰,专注于心脑血管用药这个大市场,采用差异化竞争的策略回避龙头公司的正面竞争,在不断增大的蛋糕中,分享更高的市场份额,未来高成长可期。我们预计公司未来三年业绩复合增长率达到40%,6个月目标价为28.4元,给予“买入-A”的投资评级。

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