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沃华医药调研报告

发布时间:2008-09-22    研究机构:东北证券

我们近期调研了公司,与公司的管理层及公司的骨干人员进行了较深入的沟通。公司作为民营企业,虽然近期进行了定向增发,但定增完成后,进入前十大股东的管理层及其关联人持股比例仍较高,占总股本的70.71%。

公司主导产品是心可舒,其销售收入占主营业务收入比例较高,风险较大。然而公司相对销售规模较小,在没有找到新的利润增长点的情况下,集中优势生产和销售主导产品是可行的。心可舒作为优质优价产品,进入国家基本药物目录可能性较大,而且医改的推进所带来的第三终端扩容也将使产品受益。

公司IPO 募投项目——心可舒片GMP 车间、新药研发中心和中药提取物GMP 车间近期已建成,其中心可舒片车间将为公司新增10亿片心可舒片的生产能力,产能增长约2.38倍,该车间近期已通过GMP 认证。

公司产品脑血疏口服液是目前国家药监局批准的唯一颅内出血治疗用药。现在正在市场导入期,我们认为,在公司现有的市场基础上,脑血疏的市场导入将有序推进,公司目前的二线产品内尚无可以成长为如心可舒一样的潜力品种。

通过测算,我们认为公司08、09、10年的EPS 分别为1.31元,0.82元和1.24元,目前的股价是21.52元,对应08、09、10年PE 分别16.43倍、26.24倍和17.35倍,给予中性的投资评级。但是由于脑血疏口服液是目前国家药监局批准的唯一颅内出血治疗用药,现在尚在上市后的导入期,不排除脑血疏会在未来迅速上量,我们将密切关注脑血疏的销售情况,并在必要的时候提高盈利预测。

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