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沃华医药:三季度业绩低谷,不影响全年高增长

发布时间:2008-11-03    研究机构:安信证券

报告摘要:08年前三季度及第三季度公司业绩回顾: 公司08年前三季度实现营业收入1.39亿元,同比增长70%,营业利润3,856万元,同比增长55%,净利润3,229万元,同比增长53%,全面摊薄每股收益为0.39元,公司现金流状况良好,经营活动现金流量净额同比增长161%; 就单季度业绩来说,公司今年第三季度增收不增利,主要是公司全资控股医药商业公司山东沃华医药(002107)经营有限公司的销售收入大幅增加所致。第三季度公司实现营业收入4,866元,同比增长111%,营业利润249万元,同比下降44%,净利润256万元,同比下降37%,单季度全面摊薄每股收益为0.03元,由于往年三季度均是公司全年业绩的低点,所以公司第三季度净利润同比有所下降,从绝对额上面对公司全年的业绩影响非常小; 总的来说,公司三季报业绩略微低于我们的预期,主要是两方面原因:一、季节性因素。进入三季度销售淡季,心可舒片销售收入增速放缓,母公司销售收入规模基本与去年持平,由于今年心可舒片提价,所以第三季度心可舒片销量上有所下滑;二、营销政策调整。公司销售费用有所增加,主要是公司扩展营销网络,提高了心可舒片销售地域的覆盖率,加大医院和终端的开发力度所致。

进入四季度公司销售状况将恢复正常,心可舒片全年销售收入同比增长有望超过50%,之前公司在营销上的投入将有所收获,全年仍将保持非常快的增长势头,公司在三季报中预计2008年归属于母公司所有者的净利润同比增长50%~80%; 盈利预测、估值与投资评级:考虑到公司三季度业绩低于市场预期,我们略微下调公司未来三年的盈利预测、预计公司08~10年每股收益为0.73元、1.1元、1.51元(全年摊薄,未考虑土地转让收益),给与公司09年每股收益25倍的市盈率,下调公司目标价格为27.5元,维持公司投资评级为“买入-A”; 风险因素:公司IPO项目生产基地目前正在申请GMP认证,通过认证的时间点较难把握,如果不能在预计时间完成认证,将影响公司今年第四季度业绩。

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