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沃华医药:2008年仅是高增长的开始

发布时间:2009-02-26    研究机构:安信证券

报告摘要:

公司今天公布了08年业绩快报,总的来说公司业绩符合我们的预期。

08年公司实现营业收入2.22亿元,同比增长72%,营业利润6,397万元,同比增长57%,净利润5,377万元,同比增长52%,摊薄后净资产收益率为8.43%,每股净资产为7.78元,基本每股收益为0.73元。公司08年主营业务收入和净利润均保持了较快的增长,主要原因是公司加大了营销投入力度以及主导产品心可舒片提价效应体现所致;

新可舒片提价带来短期影响。07年公司主导品种心可舒片被国家发改委评为“优质优价”品种,其最高零售价格从19.8元/盒提高到24.2元/盒,出厂价格从14.11元/盒相应提高到19.99元/盒,提价幅度为41.67%。由于产品提价到对业绩的影响需要一定时间,主要是国内各省市物价、招标政策和招标周期不同,到07年底,心可舒片在大部分省市已经完成了提价工作,这样心可舒片提价对业绩的影响主要体现在了08年; 营销能力不断增强,构筑核心竞争力,将带来长期影响。公司07年以来加大了营销的投入力度,招聘了众多拥有丰富营销经验的优秀人才,构建起来了以副总裁王钰为核心的营销团队,公司营销的整体能力大大提高。在医院覆盖数量上,也有较大的突破,截止08年末,公司产品覆盖的医院数量达到3,800余家,较07年增加1,600多家,增长幅度达到73%,同时,公司在已经建立的营销网络覆盖范围内,加大市场的深度开发,增加目标医院和目标医生的数量,不断扩大营销网络和巩固市场基础,迅速提升公司产品的市场占有率。09年公司仍在营销方面继续加大投入,扩充营销人员以及医院覆盖数量。营销能力的不断增强将是公司未来2、3年重要增长动力之一。

在产品方面,“脑血疏” 口服液上市。08年脑血疏还处于市场导入阶段,销售规模不大,脑血疏是国家药监局批准的唯一颅内出血治疗用药,未来这个品种有可能成为公司另一个过亿的大产品。09年公司计划再上市几个新药品种,逐步完善心脑血管领域产品线; 短期风险因素:公司新建生产车间GMP认证进度缓慢; 盈利预测、估值与投资评级:我们维持公司盈利预测,预计公司09、10年每股收益为1.10元、1.51元(未考虑土地转让收益),略微上调公司12个月目标价格为33元,维持公司“买入-A”的投资评级。

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