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沃华医药:基本符合预期,未来可能超预期

发布时间:2009-02-27    研究机构:兴业证券

投资要点:公司公布了08年业绩快报,实现营业总收入2.22亿元,同比增长71.68%,净利润5377.19万元,同比增长51.81%,实现基本每股收益0.73元,摊薄每股收益0.66元。

点评:公司业绩与我们的盈利预测基本相符,产生差别的主要原因在于以下几点: 非经常性土地出让收入确认时间延后至2009年。公司之前出让位于潍坊市胜利西街的老厂区地块土地使用权所得7000万元左右的利润未能在08年入账,考虑公司目前已经获得高新技术企业认证,所得税按照15%计算,该项转让收入将影响每股收益0.73元左右,我们预计该项收入将于09年入账。

营销费用投入加大。公司自三季度以来加大了营销费用投入,持续扩展营销网络,提高心可舒片销售地域的覆盖率,加大医院和终端的开发力度,至08年末公司产品覆盖医院达到3800多家,同比增长73%。

在公司大幅投入营销费用的情况下,全年净利润率较07年下降3.17个百分点,影响业绩0.09元左右。

我们认为该营销政策虽然短期吞噬 08年业绩,然而长期将使公司受益。主要原因在于:首先,该营销政策主推的产品心可舒在公司主营业务收入中占比超过85%,对于公司业绩影响巨大。其次,如果该产品符合预期进入基本药物目录,结合08年下半年起进行的大规模市场开拓,公司在各级医院网点的市场占有率将迅速提升。再次,公司之前已经完成了10亿片心可舒片的车间建设,实际扩张产能2.38倍,产能瓶颈已经解除。最后公司在07年就已经完成了心可舒的提价。我们认为未来几年公司业绩将有可能大幅超出市场预期。

我们将土地转让的收益移至2009年,上调盈利预测至09、10年的每股收益1.83元、1.30元,给予公司“推荐”评级。

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