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沃华医药:成长性良好,但面临估值压力

发布时间:2009-08-03    研究机构:金元证券

要点:公司公布了2009年度1季报,符合我们的预期,

点评如下:公司主营仍在快速增长报告期内公司实现营业收入10720万元,同比增长18.26%;实现营业利润3991.32万元,同比增长34.25%,基本每股收益0.24元。每股经营活动产生的现金流量净额-0.06元,净资产收益率5.89%。

报告期,公司的主要产品心可舒片销售额为1.00亿元,同比增长31.05%,脑血疏口服液收入212.57万元,两个品种的毛利率相近,其中心可舒毛利率略微下滑。

公司的毛利率略微下滑,从去年同期的82.11%下滑到今年的80.34%。公司的销售费率为26.81%,比08年同期的27.28%有所下降;管理费用略微比上年同期(4.71%)有所增加,为7.58%。

调低公司评级至“减持”公司的主要品种心可舒片覆盖的医院正在扩大,随着覆盖医院的增加与销售网络的健全,这一主要品种也将会呈现较快的增长势头。公司产品线还不够丰富,公司寄予厚望的脑血疏在去年上市,目前的销售量还尚小。公司现金充裕,现有货币资金3.4亿元,为公司收购产品以及项目加快发展提供了基础。

我们预计公司09年度主营业务的收入约为2.58亿元,全年归属母公司净利润约为8328万元,EPS约为0.51元(不包括土地转让金收益,出让金能额外带来0.4元左右的收益)。公司08、09、10以及11年的业绩分别为0.33、0.51元、0.67元和0.86元,目前股价为33.24元,对应2008、2009、2010年度主营业务收入带来的动态PE分别为99倍、64倍和48倍。根据wind统计预测,医药板块08年及09年市盈率(整体法)分别为53.77倍和29.05倍(预测),公司估值高于医药板块板块估值。短期看,公司的估值不具有优势,考虑到公司目前处于快速增长期,从长期看公司的发展前景较好,而目前股价短期上涨过高,面临估值压力,我们调低公司评级至“减持”,建议投资者在回调后介入。

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