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沃华医药:主攻纯天然植物类心脑血管中成药

发布时间:2009-08-05    研究机构:上海证券

动态事项:沃华医药(002107)(002107)发布业绩公告,09 年上半年公司实现营业收入1.07 亿元,同比增长18.26%;实现归属母公司净利0.40 亿元,同比增长34.25%;实现每股收益0.24 元,同比增长14.29%。公司主要产品心可舒销售良好,09 年上半年取得销售收入1.00 亿元,同比增长31.05%。本报告对其2009 年上半年经营业绩以及未来发展趋势进行点评分析。

事项点评:集中优势生产和销售主导产品心可舒09 年上半年,公司实现营业收入1.07 亿元,其中主要产品心可舒09年上半年贡献销售收入1.00 亿元,占总收入93.56%。公司的其他产品销售规模均较小,普药类09 年上半年实现营业收入212.57 万元,同比下降68.29%。公司其他产品还有鸢都感冒颗粒、琥珀消食颗粒等,然而这些产品毛利率较低,目前的这些二线品种中还没有出现能替代心可舒地位的产品。公司长远的经营战略是立足中成药领域,突破单一品种限制,以现有的营销网络搭载更多的品种。在没有找到新的利润增长点的情况下,公司采取集中优势生产和销售主导产品心可舒的战略也是可行的。

投资建议:未来六个月内,给予“跑赢大市”评级公司是一家具有百年历史的中药企业。公司将心脑血管医药领域作为长期发展方向,并专注于纯天然植物类心脑血管中成药这一细分市场,产品涵盖片剂、胶囊剂、口服液、丸、散、膏剂等十几个剂型100 多个品种。目前,公司已经发展成为山东省中药行业的龙头骨干企业,公司的目标是发展成国内心脑血管领域纯天然植物药的最大生产商之一。我们预测公司09、10 年EPS 分别为0.48 元、0.69 元。公司09、10 年动态PE 为63.30、44.03 倍,公司所处的中药板块的PE中值为09 年31.47 倍,10 年26.50 倍。公司的PE 估值处于中药板块较高的位置,但是考虑到公司的产品未来将受益于全民医保导致的市场扩容以及社区和新农合等第三终端所释放出的巨大市场潜力,公司业绩有超出预期的可能,我们给予公司“跑赢大市”评级。

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