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沃华医药:三季度业绩低于预期

发布时间:2009-10-28    研究机构:安信证券

报告摘要:

公司公布了09年三季报,业绩低于预期。09年前三季度主营业务收入同比下降12%,净利润同比增长2.53%,每股收益为0.20元。

09年前三季度业绩回顾:09年1-9月,公司实现营业收入1.22亿元,同比下降12.48%,主要原因是山东沃华经营公司(医药商业部分)销售收入减少所致,另外公司主导产品销售增长也较为缓慢,其中主导产品心可舒片销售收入同比增长10%左右,新药脑血疏口服液销售收入300万元左右,主要原因是新开发的医院市场销售不达预期;第三季度公司费用大幅增加,三项费用率为119%,其中销售费用1,453万元,同比增长了25%,主要是公司加大了产品市场推广力度,销售费用大幅增加。在销售收入未有增长,费用大幅增加的情况下,公司第三季度出现了亏损,第三季度净利润为-680万元。

医院覆盖数量今年以来持续增加,但效果不理想。截至三季度末,公司医院覆盖数量达到5,520家,较08年底增加1,720家,增长幅度达到45%,但由于公司营销管理精细化程度仍有待加强,新增医院并未在产品销售增长上有所体现。

这个因素是导致公司今年业绩低于市场预期的主要原因,为了解决这个问题,公司在销售方面正在进行一些积极的调整,明年有望恢复到正常水平。

新产品引进有所突破。今年9月,公司受让了新药“通络化痰”胶囊,通络化痰胶囊为治疗缺血性中风的中药独家品种,目前公司正在进行产品的相关变更手续。通络化痰胶囊引进之后将与公司现有品种心可舒片、脑血疏口服液形成互补和协同,我们预计通络化痰胶囊将在2010年上市。另外公司主导产品有望在近期进入《国家基本药物目录(扩展版)》。

维持公司“中性-A” 投资评级:考虑到公司三季度业绩低于市场预期,我们下调公司盈利预测,预计09、10年公司每股收益为0.36元、0.47元(未考虑土地转让收益),给予公司10年每股收益30倍市盈率水平,12个月目标价为14.1元,维持公司“中性-A”投资评级。

申请时请注明股票名称